INTERVIEW: PAUL SCHULTZ, AON SECURITIES
ILS proves its durability
In 2023, the ILS sector has played a key role in restabilising the global risk transfer markets. Innovative ILS solutions in the Americas are helping to shape better business decisions for cedants.
After a period of volatility in the wider risk transfer markets, the insurance-linked securities (ILS) sector has helped the industry to restabilise by delivering record levels of capacity. Innovation has helped to drive the sector’s growth—a trend that is particularly noticeable in the Americas.
In Q1 2023, the World Bank issued a $350 million floating rate “Catastrophe-Linked Capital at Risk Note” for the Republic of Chile through its IBRD programme, under the name IBRD CAR 131. Placed by Aon Securities along with two counterparts, the catastrophe bond represented the majority portion of a wider risk transfer programme which provided Chile with a total of $630 million in financial protection against earthquakes–the largest-ever single country catastrophe bond and swap transaction.
It was the second time that Chile had turned to the ILS market seeking disaster insurance protection to finance sustainable development projects and programmes. IBRD CAR 131 was among the first catastrophe bonds to be listed on the Hong Kong Stock Exchange.
Paul Schultz, chief executive officer of Aon Securities, says: “Despite being placed during a particularly challenging time, the transaction was highly regarded among investors and drew significant interest from the market. This resulted in an upsized transaction of $350 million, priced at the low end of initial guidance with a risk interest spread of 4.75%.”
A few months later, Aon Securities launched another innovative Americas parametric insurance coverage that provided Puerto Rico with diversified insurance protection against hurricane and earthquake perils. The transaction represented the single largest government-sponsored parametric programme for the island, and it was the first parametric insurance protection mechanism used by Puerto Rico to reduce FEMA’s Obtain & Maintain (O&M) requirement.
“The ILS sector was able to recapitalise quickly.”
Paul Schultz, Aon Securities
Schultz says that the innovative programme provided Puerto Rico with access to diversified sources of capital and was “an important step in closing the protection gap”.
“The onshore and offshore parametric programme will help drive Puerto Rico’s response to catastrophe events, enabling rapid liquidity to assist during recovery and reconstruction efforts,” he adds. “We worked with the government of Puerto Rico to identify capital solutions for closing the protection gap, and collaborated with colleagues across the firm in an ‘Aon United’ manner to deliver an innovative solution in a dynamic marketplace.”
He adds that Aon Securities led a team that included subject matter experts across geography, product teams and analytics to deliver the optimised parametric solution for the government or Puerto Rico.
Global strength in ILS
Such successes in the Americas are adding to the highly positive global dynamics in the ILS sector, Schultz says.
“Activity levels are elevated from historical perspectives, and that is a result of a number of factors last year, including Hurricane Ian. Insurers have looked to diversify their sources of capital, and the ILS sector was able to recapitalise quickly and bring that capital to bear.
“That brought some calm to our market, which has resulted in a higher level of activity,” he explains.
Schultz says that in discussions with cedants, Aon Securities outlines how the inclusion of ILS into risk transfer programmes can help them to navigate volatility and build, or maintain, business resilience. This has resulted in potential innovation in other ways; more businesses are now exploring ILS, as are some governments, while structures are being developed to transfer other types of risks such as cyber.
“We’re very encouraged by the progress we’re making.”
Challenges ahead
Schultz stresses that this remains a cyclical industry—some cycles are elongated, some are shorter. But in terms of the returns ILS has offered investors, the returns generated over time have been very consistent.
“I think cat bonds have generally outperformed other collateralised strategies. Therefore, when new capital flows in, cat bond funds tend to have been the initial recipients,” he says.
“When all collateralised forms of risk transfer are combined, the sector now offer more than $100 billion of capital, and has reached this landmark thanks to recent fresh capacity. That is a healthy indication of what we can expect going forward, and as we look to the pipeline for the remainder of this year and for 2024, we’re very encouraged by the progress we’re making. We’re very optimistic,” he adds.
The industry should be commended for how it has handled challenges of late. “We have demonstrated that the industry can thrive in stressful times, remain durable and sustainable. From where we sit, the prospect of growing this market, and growing the types of things we do in this market, has never been better,” he concludes.
IBRD CAR 131
The Chile catastrophe bond is structured on a parametric basis, taking into account epicentre location, magnitude and depth of an earthquake event. The trigger was structured with grid boxes that run the length of Chile and its surrounding borders to capture major earthquakes impacting areas of significant population and economic concentration.
The payouts are stepwise-linear with 30%, 70% or 100% principal payouts depending on location and intensity, and interpolated between.
Paul Schultz is the chief executive officer of Aon Securities. He can be contacted at: [email protected]
ENTREVISTA: PAUL SCHULTZ, AON SECURITIES
El sector de los ILS prueba su durabilidad
En 2023, el sector de los ILS ha tenido un papel fundamental para restablecer los mercados de transferencia de riesgo globales. Las soluciones innovadoras de ILS en América están ayudando a determinar mejores decisiones comerciales para los cedentes.
Luego de un período de volatilidad en los mercados más amplios de transferencia de riesgo, el sector de valores vinculados a seguros (ILS) ha ayudado a la industria a volver a estabilizarse, con niveles récord de capacidad. La innovación ha ayudado a impulsar el crecimiento del sector: una tendencia que es especialmente notable en América.
En el primer trimestre del 2023, el Banco Mundial emitió una “Nota de capital en riesgo vinculada a las catástrofes” de $350 millones tasa flotante para la República de Chile a través de su programa IBRD, bajo el nombre IBRD CAR 131.
Colocado por Aon Securities junto con dos equivalentes, el bono para catástrofes representó la porción principal de un programa de transferencia de riesgo más amplio, que le proporcionó a Chile un total de $630 millones en protección financiera contra terremotos: la mayor operación de bonos catastróficos y permuta para un único país de la historia.
Esta fue la segunda vez que Chile se dirigió al mercado de ILS para buscar seguros de protección para financiar programas y proyectos de desarrollo sostenible. IBRD CAR 131 estuvo entre los primeros bonos de catástrofe que se cotizaron en la Bolsa de Hong Kong.
Paul Schultz, CEO de Aon Securities, dijo: “A pesar de colocarla durante un momento especialmente desafiante, la transacción fue vista con muy buenos ojos entre los inversores y atrajo un interés significativo de parte del mercado. Esto resultó en una transacción mayor de $350 millones, valorada en el extremo inferior de la orientación inicial, con un interés del margen de riesgo del 4,75%.”
Algunos meses más tarde, Aon Securities lanzó otra cobertura de seguros paramétrica innovadora para América, que le proporcionó a Puerto Rico una protección diversificada de seguro contra huracanes y terremotos. Para la isla, la transacción representó el programa paramétrico único patrocinado por el gobierno más grande y fue el primer mecanismo paramético de protección usado por Puerto Rico para reducir el requisito Obtain & Maintain (O&M) de FEMA.
“Los ILS pudo recapitalizarse rápidamente.”
Paul Schultz, Aon Securities
Schultz dice que el programa innovador brindado en Puerto Rico con acceso a fuentes diversificadas de capital fue un “paso importante para achicar la brecha de protección”.
“El programa paramétrico en la costa y en el mar ayudará a impulsar la respuesta de Puerto Rico a los eventos catastróficos, permitiendo una liquidez inmediata para ayudar en los esfuerzos de recuperación y reconstrucción.
“Trabajamos con el gobierno de Puerto Rico para identificar soluciones de capital para cerrar la brecha de protección y colaboramos con colegas de la firma de una manera ‘Aon United’ para brindar una solución innovadora en un mercado dinámico.”
Y añade que Aon Securities conformó un equipo que incluía expertos en las materias de geografía, equipos de producto y analytics para ofrecer la solución paramétrica optimizada al gobierno de Puerto Rico.
Fortaleza global en ILS
Estos casos de éxito en América añaden a la dinámica global positiva en el sector de los ILS, dijo Schultz.
“Los niveles de actividad están elevados desde la perspectiva histórica, y esto es el resultado de diversos factores del año pasado, incluido el Huracán Ian. Las aseguradoras han buscado diversificar sus fuentes de capital y el sector de los ILS pudo recapitalizarse rápidamente y aprovechar ese capital.
“Esto trajo algo de calma a nuestro mercado, y como resultado tuvimos un nivel mayor de actividad,” explica.
Schultz dice que durante las conversaciones con los cedentes, Aon Securities destaca que la inclusión de los ILS en los programas de transferencia de riesgo puede ayudar a superar la volatilidad y construir, o mantener, la resiliencia comercial. Esto generó una innovación potencial en otras maneras; hoy en día, más negocios están explorando los ILS, además de algunos gobiernos, mientras se desarrollan estructuras para transferir otros tipos de riesgos, como el cibernético.
“Nos alienta mucho el progreso que estamos logrando.”
Los próximos desafíos
Schultz enfatiza que esta sigue siendo una industria cíclica: algunos ciclos se vuelven más largos, otros más cortos. Sin embargo, en términos de los retornos que los ILS han ofrecido a los inversores, los retornos generados con el transcurso del tiempo han sido completamente constantes.
“Creo que los bonos contra catástrofes generalmente han superado a otras estrategias colateralizadas. Por lo tanto, cuando uno tiene nuevo flujo de capital, los fondos de los bonos contra catástrofes tienden a ser los primeros receptores.
“Cuando se combinan todas las formas colateralizadas de transferencias de riesgo, el sector ofrece más de $100 mil millones de capital, y ha alcanzado este punto de referencia gracias a la nueva capacidad. Es un indicador claro de lo que podemos esperar en el futuro, y al observar el canal para el resto de este año y de 2024, nos alienta mucho el progreso que estamos logrando. Somos muy optimistas,” añade.
La industria debe ser elogiada por la manera en que ha manejado los recientes desafíos. “Hemos demostrado que la industria puede prosperar durante los momentos de estrés, y permanecer durable y sostenible.
“Desde donde estamos, el pronóstico en cuanto al aumento de este mercado y de los tipos de cosas que hacemos en este mercado, nunca ha sido mejor,” concluye.
IBRD CAR 131
El bono contra catástrofes de Chile está estructurado sobre una base paramétrica, teniendo en cuenta la ubicación del epicentro, la magnitud y la profundidad del terremoto. El desencadenante se estructuró con gráficos de grilla que abarcan toda la longitud de Chile y las fronteras que lo rodean para capturar áreas de impacto de terremotos importantes con una población significativa y concentración económica.
Los desembolsos son lineales progresivos, con desembolsos principales del 30%, 70% o 100% dependiendo de la ubicación y la intensidad, o interpolados.
Paul Schultz es CEO de Aon Securities. Su correo electrónico es: [email protected]
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